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　　【广发策略】历史和当下：好意思股前5%个股成交占比若何？

　　开头：晨明的策略深度念念考　　作家：刘晨明/郑恺/杨清源

　　自从旧年12月的2026年年度策略叙述《【广发策略】26年策略揣摸：挣脱樊笼，胁制历史素养的镣铐》于今，咱们一直想和全球强调的是，在外部弱点变革面前，尤其是AI这种出产力级别的创新，一些历史素养功令粗略率要被从头扫视。

　　“事不外三”、成交额占比、聚会度拥堵度、机构捏仓等过往功令，在当年一年的AI本事突破中，被继续胁制。可是，走到现在为止，这些方针仍然如故会成为阛阓短期博弈的因素，本文咱们主要再计议这些功令期骗的范畴。

　　一、率先，对于阛阓合座研判：

　　①9.24牛市以来，上证指数唯有两次跌破100日均线（短线看20日均线，中期趋势看20周均线，即100日）

　　②第一次是25年4月平等关税、第二次是26年3月好意思伊冲突，王人是外部弱点黑天鹅导致。其余每次回调基本踩中100日均线。

　　③过度偏离100日线，时常会有降温；100日线隔邻多以呵护为主。

　　④当年2周，指数反复试探100日均线，要是畴昔一段时辰，莫得外部弱点黑天鹅因素，揣摸系统性风险不大。

　　⑤因此，当指数莫得负面β的情况下，阛阓也不会出现资金全面流出，季度维度上，如故不错聚焦功绩和产业（6月底A股中报预报、7月中旬好意思股中报）。

　　二、当下热门问题，前5%个股的成交占比：好意思股 VS A股

　　好意思股视角：好意思股前5%个股的成交额占比，历史上有三次进步70%。①1995-2000年，科网行情；②2007-2008年，次贷危急爆发，避险行情；③2017年于今，资金抱团大型科技公司，现在好意思股前5%个股成交额占比约在70%水平。

　　从好意思股素养，不错得到论断：

　　①大的产业趋势到来时，成交聚会度会突破当年长久存在的阈值，若以当年10-20年的波动范畴看成阈值，很可能错过大级别契机；

　　②面前好意思股的成交聚会度尚未到达高位水平，略低于2020年9月的高点，也远低于2000年科网泡沫期间。

　　A股视角：前5%个股成交额占比快速擢升、但尚未突破50%、也未到达历史高位。跟着外部弱点变革的发生，A股关连板块的成交聚会度仍有上行空间。

　　①即即是与历史高点比较，面前成交聚会度仍低于历史高点；②在大的产业趋势面前，成交聚会度自己就有望创新高；③本轮传统钞票的加快抛售恐难捏续，后续成交聚会度的高斜率有望放缓。

　　对于前5%个股成交占比，这一方针的详备叙述请点击《期间变了：拥堵度和聚会度方针应幸免陈陈相因》

　　三、科技产业的成交占比/市值占比：好意思股 VS A股

　　好意思股视角：科网时期的互联网产业成交占比、市值占比迭创新高。

　　如图7所示，好意思股硬件设备的行业成交占比，在大部分时辰里，比如70-80年代，00-10年代，王人有一个踏实的阈值（17%），可是，刚巧在90年代科网周期爆发、23年后AI周期爆发，成交占比会大幅度且长久突破二十年的阈值。

　　A股视角：

　　①A股资历了4轮科技产业海浪，TMT市值占比、成交额占比核心出现系统性的抬升；

　　②2021年的新动力车、2025-26年的光模块等板块，也出现成交额占比核心系统性擢升。

　　因而，在景气度和功绩加快面前，以交游聚会度、成交额占比、市值占比为代表的拥堵度方针很容易失效。

　　上述这类方针更适用于功绩尚未竣事的题材板块，典型如东说念主形机器东说念主、营业航天、AI期骗等。

　　四、产业趋势竣行状绩的阶段，基金筹码结构、加仓幅度，对股价的交流兴味也不才降

　　近2年照旧失效的历史素养功令包括：

　　①历史上，单一改行捏仓超20%后短期或将承压，电子板块照旧胁制功令；

　　②“牛市念念维”视角下：单季加仓最多≠下季度逾期，本轮AI产业照旧胁制存量模式下的阛阓功令。

　　五、对于大拐点级别的产业趋势，上述择时方针照旧失效；对于短期则是判断，还有哪些方针不错参考？

　　参及第好意思案例，历史上产业变嫌带来的大级别拐点，部分择时方针照旧失效；在此布景下，基本面与产业趋势依然是识别行情延续性的最根底方针。

　　而要是想在小波段中取得更好的赔率，也有一些短期方针不错参考：

　　板块层面，均线偏离度（EMA20偏离度）是更符合的方针，其历史核心更为踏实；

　　指数层面，情感扩散方针在短期的择时后果尚可。

　　风险教导：地缘政事风险，外洋通胀风险，国内稳增长计谋低预期等。

　　叙述正文

　　一、本周不雅点：好意思股前5%个股成交占比若何？

　　近期阛阓行情结构的分化愈发极致，一边是科技行情的烈烈轰轰，一边是传统价值钞票的迤逦加快，阛阓微不雅交游结构也在反应这种分化——前5%个股成交额占比到达46.1%的历史高位区间，TMT成交占比也来到45.8%的极高水位。若何相识这种微不雅交游结构的极致化？好意思股前5%个股成交占比若何？

　　（一）前5%个股的成交占比：好意思国与中国

　　1．好意思股视角：好意思股前5%个股的成交额占比，历史上有三次进步70%

　　①1995-2000年，科网行情演绎，阛阓成交向科技板块聚会，前5%个股成交最高进步80%；

　　②2007-2008年，次贷危急爆发，资金涌入龙头公司（典型如苹果、微软、谷歌、埃克森好意思孚）与退缩避险，同期聚会抛售金融股，导致成交占比马上抬升，前5%个股成交最高进步70%；

　　③2017年于今，大型科技公司诱骗资金抱团，从“FAANG”（Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google），到“MAMAA”（Meta、Amazon、Microsoft、Apple、Alphabet），再到“Magnificent 7”（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、NVIDIA、Tesla），好意思股大型科技公司引颈行情。

　　④现在，好意思股前5%个股成交额占比约在70%水平。

　　从好意思股的成交聚会度变迁中，咱们不错得到3点论断：

　　①大的产业趋势到来时，成交聚会度会突破当年长久存在的阈值，若以当年10-20年的波动范畴看成阈值，很可能错过大级别契机；

　　1998年科网行情就照旧突破1991-2000年的73%阈值，而行情驱逐于2000年，2020年大型科技股行情就照旧突破2011-2020年的65%阈值，而行情延续于今；

　　②面前好意思股的成交聚会度尚未到达高位水平，略低于2020年9月的高点，也远低于2000年科网泡沫期间；

　　③快速迤逦的行情也会激发成交聚会度快速上行，但此时的逻辑更像是聚会避险，与面前相似度不高；

　　典型如2008年次贷危急，小级别也有1990年11月第三次石油危急爆发，1997年4月格林斯潘淡薄“非感性茁壮”后好意思股迤逦，1998年10月“东南亚金融危急”卷土重来这几次案例。

　　2． A股视角：前5%个股成交额占比快速擢升、但尚未突破50%、也未到达历史高位

　　近期，陪同科技行情结构性演绎，A股成交聚会度来到相对高位，但咱们合计，A股的成交聚会度仍有上行空间。

　　率先，即即是与历史高点比较，面前成交聚会度也尚未到达极值。收尾5月29日，前5%个股成交占比（MA20）为46.1%，仍低于2015年头大金融行情、2018年头中国版“漂亮50”行情、2021年头茅指数行情，接近2021年中新动力行情。

　　其次，在大的产业趋势面前，成交聚会度自己就有望创新高。参考好意思股的素养，大的产业趋势面前，成交聚会度蓝本就会出现系统性的突破，而本轮AI行情开动于今，外洋科技股的“抱团”经由尚未过热，受外洋映射影响较大的A股似乎也难言“抱团”见顶。而追忆到产业趋势自己，面前AI产业趋势仍处在加快发展阶段，其想象空间似乎也大于2015年大金融、2017年白马蓝筹、2021年茅指数行情，因而A股历史上的成交聚会度高点，很可能并不是本轮行情的至极。

　　最后，本轮聚会度擢升的背后，传统钞票的抛压也驱使资金加快涌入科技，也进一步导致了成交聚会度的高斜率上行。

　　本轮牛市开动于今，上证指数100日均线是一条迫切的营救线，撤回2次外部冲击导致的短期破位外，其余时辰，一朝指数接近100日均线，指数时常会取得营救、宽基ETF的净流出也随之放缓。面前代表传统钞票的上证指数（相较于双创而言）再度相近100日均线，指数企稳、宽基ETF抛压放缓亦然粗略率事件，因而咱们合计，传统钞票的加快抛售可能并不会捏续太久，后续成交聚会度的高斜率有望放缓。

　　（二）参及第好意思，新兴产业趋势，会带动关连板块的成交聚会度捏续创新高

　　行业层面，产业海浪也会胁制行业历史阈值。在产业趋势面前，市值占比、成交额占比王人不是有用的离场信号，因为长久看，产业趋势会带来板块交游核心的新高，这背后是【产业发展→产业营收与利润增长→板块市值占比上升→成交核心系统性抬升】的逻辑。

　　1．好意思股视角：科网时期的互联网产业成交占比、市值占比迭创新高

　　以好意思股硬件设备与软件职业为例，历史上这两个板块似乎存在阶段性的“拥堵度阈值”——比如成交额占比达到某个高位后时常面对回调。但在弱点产业变革面前，这些阈值会被绝对胁制。

　　率先是科网时期，跟着Windows面世与互联网普及，好意思股软件职业板块的成交额占比核心从不足10%大幅跃升至20%以上，并长久保管在高位。而硬件板块相同在科网海浪中迎来成交占比的系统性抬升。互联网基础步调的爆发式斥地（路由器、职业器、PC等）鼓动硬件板块成交额占比从10-15%傍边的核心跃升至20-30%的区间，并在1999-2000年科网泡沫顶峰时一度靠近40%。

　　而本轮AI海浪同理，自OpenAI大模子开启新一轮科技海浪后，好意思股科技板块再次突破历史“天花板”。面前，好意思股硬件+软件板块的市值占比共计已约40%，接近历史最高水平；而成交额占比共计约43.6%（硬件26.3%、软件17.3%），虽处于历史中高位，但距离1995-2000年科网泡沫时期的峰值水平仍有彰着距离。

　　因此当产业趋势填塞苍劲时，买球赛的正规app成交额占比的“历史素养阈值”时常会被后验式地突破。面前好意思股科技板块的成交占比并非“极限”，而是可能跟着AI产业的捏续发展，干与一个新的开动轨迹。

　　2． A股视角：以TMT产业、新动力产业为例，来不雅察本轮AI

　　A股也相同资历了4轮科技产业海浪，A股TMT市值占比、成交额占比核心也出现系统性的抬升。①2009-10年在智妙手机科技产业周期下，TMT成交额占比顶部约为17%；②2013-15年在出动科技产业周期下，TMT成交额占比顶部约为30%；③2019-21年5G产业周期、2023-24年AI科技产业周期初期，TMT成交额占比顶部约为40%；④2024-25年，DeepSeek加快了阛阓对于期骗加快的预期，TMT成交额占比顶部达到45%。

　　在拥堵度占比核心抬升的背后，咱们也能看到科技板块市值占比的抬升。以申万一级行业为例，联想电子、传媒、通讯、联想机四个行业流畅市值的占比，该数值也从2007年的3.6%，上升至2026Q1的21.7%，背后是科技产业趋势的发展与中国经济结构的转型。而这种市值占比的上升，当然会带来成交占比核心的抬升。

　　在大的产业趋势面前，用历史阈值看成卖出信号，很可能在大行东说念主情前提前离场，典型如2021年的新动力车、2025-26年的光模块等。当下，这一轮科技产业海浪生机勃勃，成交核心的上移具有较强的笃定性，收尾5月29日，A股TMT成交占比来到45.8%的高位，照旧创下历史新高，这个背后恰是对AI产业加快发展、科技功绩捏续印证的反应。

　　综上，以中好意思案例来看，在景气度和功绩加快面前，以交游聚会度、成交额占比、市值占比、基金筹码为代表的拥堵度方针很容易失效。

　　上述这类方针更适用于功绩尚未竣事的题材板块，典型如东说念主形机器东说念主、营业航天、AI期骗等。

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　　（三）产业趋势竣行状绩的阶段，公募基金筹码结构、加仓幅度，对股价的交流兴味也不才降

　　与之访佛的，公募基金捏仓聚会度方针，历史素养功令也正在失效，若机械套用可能错失主升浪。

　　①历史功令来看，单一改行捏仓超20%后短期或将承压。

　　历史上，单一改行基金成立比例达到20%以上，确乎是一个需要警惕的信号。当年共有7次出现该情形，其中4次畴昔6个月跑输万得全A，逾额收益均值约为-3.5%，且频艰苦以捏续进步2个季度。

　　但肤浅看通盘值已不适用，因为A股市值结构已发生变化。相较于目田流畅市值的超配比例，是更科学的锚。面前电子行业成立比例已联接5个季度达20%（最新为22%），但其超配幅度仅0.6倍（超配比例8%）。

　　对比历史：食物饮料在21Q1见顶时超配幅度约1.1倍，电力设备在22Q2见顶时超配幅度约0.8倍，且均面最后基本面放缓的预期。面前电子的超配幅度（0.6倍）是历次“20%捏仓”情形中最低的一次，TMT合座超配幅度则仅为0.46倍，且基本面预期（AI算力、半导体周期）保管苍劲。

　　②“牛市念念维”视角下：单季加仓最多≠下季度逾期。

　　另一个失效的素养是“单季加仓最多的行业下季度必逾期”。这一功令在2022年后的熊市/轰动市中屡试屡验，但在牛市环境中则不同。

　　19-21年牛市：公募单季加仓最多的行业（如白酒、新动力）下季度很可能连续领涨，且能实现联接多季度加仓，产业趋势和增量资金翻开了估值空间。

　　面前AI海浪：通讯板块自25Q2以来联接四个季度加仓位居申万一级行业前二，但其下季度逾额收益分别高达31%、14%、10%、37%。若拘束于“大幅加仓后必迤逦”的素养，将错过旧年三季度以来的外洋算力主升浪。

　　（四）要是上述方针的交流兴味下降，那么还有哪些方针不错监测情感、用于短期择时？

　　大级别，基本面与产业趋势依然是识别行情是否见拐点的最根底方针。

　　而要是想在小波段中取得更好的赔率，咱们也有两个推选：

　　1．均线偏离度

　　板块层面，均线偏离度可能是更符合的方针，其历史核心相较拥堵度更为踏实，2025年以来，其在有色金属、光模块、半导体设备等典型趋势行情中，短期王人有较好的择时弘扬。咱们在《若何分手干线是迤逦如故驱逐？》《若何看科技迤逦：干线板块下降时辰、幅度复盘》中详备商议过这一方针：

　　对于趋势板块而言，均线偏离度=ln⁡（close）-ln⁡（EMA20），实质是行情偏离高潮均线的幅度，数值越大反应行情愈发加快，数值越接近0反应价钱越贴近均线（时常有营救），要是行情快速跌破20日均线、均线偏离度大幅转负，则需要警惕。

　　面前，典型科技成长板块的均线偏离度如下图所示，光模块、存储、半导体设备等板块赔率依然符合。

　　2．短期情感扩散方针

　　指数层面，咱们构建了短期情感扩散方针用作水位不雅测，其在短期的择时后果尚可。具体构建神态如下：

　　咱们以全部A股/创业板/科创板看成要素股，联想以下3个方针：

　　①新高股方针：20日新高股-20日新低股占比；

　　②线上股方针：20日线上股占比；

　　③高潮股方针：20日的平均高潮概率；

　　单个方针联想完成后，咱们先用10日出动平均看成平滑，并联想120日升沉历史分位数看成标准化，最后对三个方针求平均。

　　从近期方针的走势看，本轮阛阓情感自3月下旬见冰点，沿路回升至5月中旬阶段性见顶，面前已有彰着迤逦，收尾5月29日，全A、创业板、科创板短线情感方针分别处在22.3%、36.9%、55.4%分位水平。

　　二、本周迫切变化

　　本章如无十分讲明，数据开头均为wind数据。

　　（一）中不雅行业

　　1．下流需求

　　房地产：30个大中城市房地产成交面积蓄计同比下降9.03%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升7.55%，月同比下降0.17%，周环比上升8.28%。国度统计局数据，1-4月房地产新开工面积1.39亿通俗米，累计同比下降22.00%，比较1-3月增速下降1.70%；4月单月新开工面积0.35亿通俗米，同比下降27.11%；1-4月世界房地产开发投资23969.40亿元，同比口头下降13.70%，比较1-3月增速下降2.50%，4月单月新增投资同比口头下降20.14%；1-4月世界商品房销售面积2.5258亿通俗米，累计同比下降10.20%，比较1-3月增速上升0.20%，4月单月新增销售面积同比下降10.31%。

　　汽车：乘用车：5月1-24日，世界乘用车阛阓零卖98.9万辆，同比旧年5月同期下降24%，较上月同期增长10%，本年以来累计零卖659.4万辆，同比下降19%；5月1-24日，世界乘用车厂商批发111万辆，同比旧年5月同期下降13%，较上月同期下降1%，本年以来累计批发908.6万辆，同比下降7%。 新动力：5月1-24日，世界乘用车新动力阛阓零卖61.9万辆，同比旧年5月同期下降11%，较上月同期增长13%，本年以来累计零卖337.7万辆，同比下降16%；5月1-24日，世界乘用车厂商新动力批发70.5万辆，同比旧年5月同期下降1%，较上月同期增长13%，本年以来累计批发465.9万辆，同比下降1%。

　　2．中游制造

　　钢铁：螺纹钢现货价钱本周较上周跌0.98%至3243.00元/吨，不锈钢现货价钱本周较上周涨0.74%至15036.00元/吨。收尾5月29日，螺纹钢期货收盘价为3158元/吨，比上周下降0.32%。钢铁网数据披露，5月中旬，要点统计钢铁企业日均产量200.70万吨，较5月上旬上升3.35%。4月粗钢累计产量33112.20万吨，同比下降4.10%。

　　化工：收尾5月20日，甲醇价钱较5月10日跌3.00%至2923.80元/吨，顺丁橡胶价钱较5月10日跌6.80%至15435.40元/吨。

　　3．上游资源

　　国际大批：国际大批：WTI本周跌9.57%至87.36好意思元，Brent跌11.86%至91.89好意思元，LME金属价钱指数涨1.00%至，大批商品CRB指数本周跌3.11%至380.45，BDI指数上周涨7.79%至3224.00。

　　炭铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价钱下降。秦皇岛山西优混平仓5500价钱收尾2026年5月25日跌0.00%至835.00元/吨；口岸铁矿石库存本周下降0.61%至16403.00万吨；原煤4月产量下降12.48%至38562.60万吨。

　　（二）股市特征

　　股市涨跌幅：上证综指本周下降1.08%，行业涨幅前三为煤炭（申万）（6.66%）、公用行状（申万）（6.58%）、通讯（申万）（5.56%）；跌幅前三为联想机（申万）（-7.56%）、概述（申万）（-6.76%）、国防军工（申万）（-6.41%）。

　　动态估值：收尾5月29日，A股总体PE（TTM）从上周23.61倍下降到本周23.33倍，PB（LF）从上周的1.88倍下降到本周的1.86倍；A股合座剔除金融PE（TTM）从上周41.39倍下降到本周40.81倍，PB（LF）从上周的2.69倍下降到本周的2.66倍。创业板PE（TTM）从上周77.54倍上升到本周76.31倍，PB（LF）从上周5.02倍下降到本周4.96倍；科创板PE（TTM）从上周的192.54倍下降到本周188.36倍，PB（LF）从上周的6.61倍下降到本周的6.47倍；沪深300PE（TTM）从上周14.31倍上升到本周14.36倍，PB（LF）从上周1.38倍上升到本周的1.39倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数推广幅度最大的行业为公用行状、煤炭、食物饮料。PE（TTM）分位数约束幅度最大的行业为纺织衣饰、国防军工、基础化工。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、交通运输、房地产、好意思容照料、商贸零卖、食物饮料、通讯、非银金融估值低于历史中位数。电子、轻工制造、建筑材料、联想机估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，基础化工、钢铁、建筑材料、建筑讳饰、交通运输、房地产、环保、好意思容照料、社会职业、汽车、家用电器、纺织衣饰、商贸零卖、农林牧渔、食物饮料、医药生物、联想机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.66%上升至本周0.74%，股市收益率从上周的2.42%上升到本周的2.45%。

　　融资融券余额：截止5月28日周四，融资融券余额29424.36亿元，较上周上升1.49%。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上升到119.08，上周A/H股溢价指数为118.31。

　　（三）流动性

　　5月25日至5月30日历间，央行共有5笔逆回购到期，总数为3045亿元；5笔逆回购，总数为9089亿元。公开阛阓操作净投放（含国库现款）共计7044亿元。

　　收尾2026年5月29日，R007本周下降0.49BP至1.3997%，SHIBOR隔夜利率下降0.70BP至1.3240%；期限利差本周上升2.16BP至0.5769%；信用利差下降2.68BP至0.3361%。

　　（四）外洋

　　好意思国：本周四公布5月16日初请休闲金东说念主数：季调减少3000东说念主，前值为212000东说念主；好意思国第一季度推行GDP：季调：环比折年率（预估）：同比增长1.1%，前值为0.5%；好意思国4月个东说念主耗尽支拨：季调（十亿好意思元）：增多111.11，前值为21868.33；好意思国4月PCE物价指数：同比增长0.24%，前值为3.53%。

　　日本：本周五公布日本4月休闲率：季调：同比减少0.20%，前值为2.70%。

　　英国：本周无迫切数据更新。

　　欧元区：本周无迫切数据更新。

　　标普500上周涨1.43%收于7580.06点；伦敦富时跌0.54%收于10409.28点；德国DAX涨0.87%收于25104.70点；日经225涨4.72%收于66329.50点；恒生跌1.65%收于25182.39点。好意思国：本周四公布5月16日初请休闲金东说念主数：季调减少3000东说念主，前值为212000东说念主。

　　（五）宏不雅

　　工业企业利润：本周三公布4月工业企业：利润总数：累计同比增长18.20%；工业企业：利润总数：当月同比24.70%。

　　三、下周数据一览

　　下周看点：好意思国6月1日5月ISM制造业PMI、好意思国6月3日5月ISM工功课PMI、好意思国6月4日5月30日初请休闲金东说念主数：季调、好意思国6月5日5月休闲率：季调、欧元区6月1日4月欧元区：休闲率：季调。

　　6月1日周一：好意思国6月1日5月ISM制造业PMI、欧元区6月1日4月欧元区：休闲率：季调。

　　6月3日周三：好意思国6月3日5月ISM工功课PMI。

　　6月4日周四：好意思国6月4日5月30日初请休闲金东说念主数：季调。

　　6月5日周五：好意思国6月5日5月休闲率：季调。

　　四、风险教导

　　地缘政事冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；外洋通胀及好意思国经济韧性使得全球流动性减弱（好意思债利率下行幅度）低于预期；国内稳增长计谋力度不足预期，使得经济复苏乏力及阛阓风险偏好下挫等。

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